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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
9月14日讯 26/27赛季德甲联赛第3轮，拜仁慕尼黑2-1战胜升班马埃尔沃斯贝格，送对手赛季首败。上半场，第5分钟 ，埃尔沃斯贝格反击造险，佩特科夫射门被挡，第11分钟，比朔夫、帕夫洛维奇连续两脚攻门，一脚被挡，一脚偏出，第19分钟，错失良机！达尔维希后点凌空包抄攻门，没能踢中部位，第20分钟，凯恩背身回做，卡尔迎球抽射攻门，皮球被克里斯托夫没收，第25分钟，凯恩抓到埃尔沃斯贝格后防失误，断球晃过防守抽射变线偏出，第26分钟，赛巴里边路突破传中，卡尔后点包抄进球，拜仁1-0埃尔沃斯贝格，第36分钟，坎贝尔边路强突于帕，内切兜射远角，皮球稍稍偏出，上半场拜仁1-0领先，
26/27赛季德甲联赛第3轮，RB莱比锡5-0战胜汉堡。上半场，第2分钟，莱比锡前场反击，亨里希斯直接远射起脚攻门偏出立柱，第17分钟，班祖齐横传助攻，戈米禁区内包抄进球，RB莱比锡1-0汉堡，第28分钟，连战连捷！汉堡后卫失误送礼，努萨推射进球，莱比锡2-0领先，第44分钟，禁止入内！伦贝格二点起脚远射，皮球被范德沃罗特没收 ，上半场莱比锡2-0领先，
下半场两队易边再战，第49分钟，错失良机！沃尔费前插突入禁区，小角度单刀攻门被扑，第59分钟，回归首球还需等待！恩昆库接队友传中，后点倒钩攻门滑门而出，第71分钟，已经结束嘞！奥尔班近距离包抄进球，莱比锡3-0汉堡，第74分钟，努萨无私助攻，恩昆库收获回归首球，莱比锡4-0汉堡，第77分钟，杀疯了！罗慕洛单刀过门将得手，莱比锡5-0汉堡，第89分钟，差点又丢！格鲁达倚住防守兜射攻门，皮球稍稍偏出立柱，全场比赛结束，莱比锡5-0大胜汉堡。汉堡遭遇联赛三连败，开局0进球。
下半场两队易边再战，第50分钟，赛巴里直塞，布朗前插小角度似传似射被门将扑出，第52分钟，帕夫洛维奇横敲，凯恩迎球抽射反角稍稍偏出，第61分钟，你就是南大王？克拉滕马赫世界波，埃尔沃斯贝格1-1拜仁，第67分钟，上来耍花活的？迪亚斯单刀拒绝射门，选择脚后跟射门被没收，第70分钟，埃尔沃斯贝格后场失误，奥利塞吊射攻门，皮球击中横梁弹出，第72分钟，个人能力！凯恩禁区内晃开角度抽射进球，拜仁2-1埃尔沃斯贝格，第74分钟，这？富特克近距离空门补射机会离谱踢偏，错失扳平良机，第86分钟，鸡哥不要！凯恩横传，基米希远射攻门，皮球被克里斯托夫扑出，全场比赛结束，拜仁2-1险胜埃尔沃斯贝格，
莱比锡5-0汉堡
德甲最新积分出炉，弗赖堡领跑，多特蒙德第二，奥格斯堡第三，拜仁第四，汉堡垫底。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
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皇马五星火力：姆巴佩、维尼修斯、贝林厄姆
2009-10 赛季，佩莱格里尼执教皇马交出 96 分高分却遗憾亚军下课，随后穆里尼奥接任伯纳乌。
贝蒂斯王牌双核：伊斯科、安东尼
皇马三叉戟状态火热、得分效率恐怖！
安东尼新赛季三场打满全场，体能充沛蓄势待发；
穆里尼奥回归伯纳乌后，皇马直接焕然一新，统治力重回巅峰！
速度、技术、突破、组织、终结全面对抗！
“我以前针对佩莱格里尼的言论很愚蠢，他是伟大的教练！”
穆帅皇马 VS 佩工马拉加、穆帅切尔西 VS 佩工曼城、穆帅曼联热刺 VS 佩工西汉姆！
库尔图瓦 / 邓弗里斯、科纳特、赫伊森、库库雷利亚 / 巴尔韦德、B 席 / 居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯 / 姆巴佩
皇马全力冲击开局 4 连胜、穆里尼奥与佩莱格里尼20 年恩怨局和解之战、伊斯科 + 弗兰加西亚 + 塞巴略斯三大旧将集体反戈老东家、五大超级巨星正面硬碰硬！
银河战舰目前攻防全线在线，进攻火力冠绝西甲！
炸裂复仇局！3 大皇马旧将组团反戈
本轮客场再战贝蒂斯，皇马唯一目标就是拿下四连胜，新赛季开局全胜登顶西甲，建立联赛霸主优势！
如今的穆帅彻底成熟，公开道歉：
名帅史诗恩怨！从死敌到和解，太好哭了
两人的恩怨横跨十余年、两大联赛！
贝蒂斯（4231）
万众瞩目！北京时间 9 月 5 日凌晨 3 点，西甲第 4 轮迎来本轮绝对巅峰对决！
五大进攻巨头同场 PK！
昔日针锋相对的死敌，如今惺惺相惜，
从此二人宿命纠缠：
这一场对决，早已超越胜负！
状态炸裂！皇马豪取三连胜，剑指全胜开局
2-1 险胜西班牙人、4-1 打爆皇家社会、4-0 零封马拉加！
一场集恩怨、复仇、纪录、巨星对决于一体的西甲重头戏，绝对不能错过！
皇马（4231）
话题讨论：
本场充满复仇剧情！
一场极致进攻美学的西甲大战，即将上演！
伊斯科中场运筹帷幄，掌控节奏；
5 大巨星巅峰对轰！西甲最强进攻盛宴
双方均主打 4231 体系，战术高度重合，注定大开大合、对攻到底！
本场最大温情看点，莫过于穆里尼奥 VS72 岁佩莱格里尼的传奇名帅对决！
但名帅恩怨、旧将复仇、巨星对轰三大悬念叠加，
贝蒂斯绝对有能力制造冷门！
前瞻总结
贝蒂斯阵中拥有三位皇马旧将，全员熟悉银河战舰战术短板！
上赛季皇马主场 5-1 狂胜，客场 1-1 战平，本轮再战悬念拉满！
凌晨 3 点，见证西甲巅峰对决！
双方预计首发
豪取开局三连胜，一球未乱、气势滔天！
四连胜封神机会摆在眼前，皇马状态势不可挡！
从西甲斗到英超，口水战、心理战、战术博弈，足足对抗 17 次！
两队历史 143 次交锋：皇马 78 胜 33 平 32 负！
巴列斯 / 贝莱林、迭戈 - 略伦特、索萨、弗兰 - 加西亚 / 福纳尔斯、马克 - 罗卡 / 安东尼、伊斯科、里克尔梅 / 库乔
西甲前三轮，皇马一路碾压：
姆巴佩 4 球炸裂、贝林厄姆 2 球 3 助全能 carry、维尼修斯 1 球 2 助持续爆发，前场三叉戟状态全员拉满，火力无人能挡！
皇马客场硬战贝蒂斯！
2、弗兰 - 加西亚：出自皇马青训，熟悉皇马边路全部套路！
3、塞巴略斯：回归贝蒂斯再战老东家，斗志拉满！
三大旧将集体反戈，深知皇马传球线路、攻防漏洞，
温馨提示：个人观赛观点，仅供娱乐参考，无任何不良引导！
这绝对是皇马新赛季最凶险一战！
历史交锋数据：穆里尼奥 8 胜 4 平 5 负，略占上风！
皇马能豪取四连胜吗？伊斯科能否率队爆冷阻击旧主？评论区聊聊！
1、伊斯科：皇马 9 年功勋，353 场 53 球 58 助，手握 5 座欧冠冠军，本场作为贝蒂斯队长、绝对进攻核心，带队硬撼旧主！
剧情直接拉满：
总计轰入 302 球，历史压制力十足！
最让人动容的是岁月和解！
历史交锋 + 首发曝光
#皇马 #西甲 #皇马 vs 贝蒂斯 #穆里尼奥 #姆巴佩 #伊斯科 #足球赛事前瞻
【球员介绍】
刘翔重回公众视线，这一次，是作为争议话题的主角。
比如博尔特，就是牙买加的全球旅游大使，由国家旅游局聘用签约，没有所谓“编制”，不用坐班，但凭借个人影响力，仍能发光发热；再比如英国传奇长跑名将法拉赫，受封爵士头衔，出任英国青少年体育大使，还获聘成为伦敦马拉松推广人。
“刘翔是上海的优秀运动员，为上海体育做出了突出贡献，是镌刻上海历史的功勋体育人。根据国家体育总局与本市关于运动员退役安置的有关规定，8月26日下午，上海市竞技体育训练管理中心与刘翔进行了沟通，拟依据相关规定，主要通过组织安置或自主择业对其予以妥善安置。上海市体育局、上海市竞技体育训练管理中心均将与其保持良好沟通交流，妥善做好各项保障安置工作。 ”
从法规角度，上海体育局依照国家规定办事，合法合理；但在舆论上，一些网友用新时代的规则，去衡量旧时代的安置待遇，并对当时享受到这个待遇的人大加鞭挞，恐怕也未必合适。
这次风波背后的大背景，是这两年对“在编不在岗”的新一轮排查清理。上海竞训中心所说的“依据相关规定”，应该指的是“人社部规〔2016〕6号”文件，其中规定了几种清理典型情况，包括挂名未实际到岗、请假/外出/借调期满不归、违规停薪留职、长期病假等。
但刘翔的情况，却有些特殊。他在2015年退役，11年来，其编制一直留在体制内，未选择买断，但实际上并未到岗上班，属于二选一之间的模糊地带。这次体育局给他的选择是，要么回去上班（当教练），要么就解除人事关系。
如今的风波，也许这样定位更合适：新旧时代衔接，政策与理解执行又有新变化，从而导致历史遗留问题浮出水面。
对于普通运动员，国内体育局的一般性做法是：先进行培训，再双向选岗。你可以选择留在体制内，担任一定职务，负责一些岗位工作；也可以选择自主择业，由体育局给运动员一笔“买断费”，从此解除人事关系，脱离体制，成为自由人。
一些人原队留用成为教练，或者到下一级运动队/体校当教练；有人成为高校、中小学的体育老师；另外，就是体制内单位或者国企进行消化，干起行政、服务、安保等工作。还有人想在退役后深造，优秀运动员在升学等方面也有优待，比如免试读体院或综合性大学。
一般来说，这种或走或留的二选一，需要在退役当年就做出选择，并走完流程。
对于刘翔的发声，上海体育局的回应是：
欧美退役运动员聘用没有编制一说，法国德国等欧洲国家，会给高水平运动员预留公共岗位配额，比如进入海关、警察系统等，而对那些不想“坐岗上班”的特殊功勋运动员，一般会进行“柔性聘用”：聘请其出任国家、城市、赛事大使等，或担任体育组织的委员，或成为运动与赛事的项目发展官等，收入待遇按项目合同结算。
从字里行间可以看出，刘翔是有点情绪的。退役11年来，他挂职在体育局，但人身自由，如今面临取舍，必须舍弃其中一样。而且没有人知道体育局和他沟通时的具体情况，以及沟通过程中是否让他感到了不快。
一石激起千层浪，刘翔的“提问”，立刻引发舆论热议，背后的核心话题，是退役运动员安置和编制问题。
昨天，刘翔更新个人微博：“在线等。碰到个难题：希望广大网友给我点意见。体育局让我买断或当教练上班，我该怎么办？”
要知道，刘翔这个级别的奥运功勋，得到特殊政策，保留编制且无需坐班，这在当年几乎是对顶尖运动员的通行优待。刘翔说，“我一直没有离开，并不是我不想走，而是你没让我走”。以刘翔的名气，单位挂名留他，在当年那个时代，是很常见的做法，也未必是刘翔主动讨要的，而是双方按照“时代常规”达成的你情我愿的默契。
按照上海方面往年的常规数据，退役运动员里，组织安置留在体制内的约占7成，买断后自主择业的占3成。
之后，他又新发了一条微博：“继续搞笑吧，我一直没有离开，并不是我不想走，而是你没让我走，10年了，突然现在要“安置”我。当教练或买断二选一，这才导致我一阵迷茫。当教练也不是不行，只是我这岁数没有执教经验突然就要上岗定是毁他人前途，所以迷茫。买断，这词有点古早，不懂。所以也迷茫。没有第三条路给我选，征求广大网友意见也是真的想知道该怎做选择。十年物是人非，当断不断必有后患，人生本是断舍离。 ”
如果深入讨论，是否存在刘翔所说的“第三条路”？也许可以借鉴欧美体育圈对待功勋运动员的一些做法。
这其中，体制内安置，又有不同渠道。
有一些网友将矛头指向刘翔，认为他“吃空饷”，但这其中的具体情况，恐怕没那么“非黑即白”。
换句话说，在要么回来坐班要么走人之间，其实存在着很大的柔性空间，挂名不到岗自然已不符合时代法理，但在创造柔性岗位，让功勋们感受到尊重并继续发光发热方面，是不是也有新的脑筋可动呢？（丁林）
【比赛分析】
9月14日讯 26/27赛季德甲联赛第3轮，拜仁慕尼黑2-1战胜升班马埃尔沃斯贝格，送对手赛季首败。上半场，第5分钟 ，埃尔沃斯贝格反击造险，佩特科夫射门被挡，第11分钟，比朔夫、帕夫洛维奇连续两脚攻门，一脚被挡，一脚偏出，第19分钟，错失良机！达尔维希后点凌空包抄攻门，没能踢中部位，第20分钟，凯恩背身回做，卡尔迎球抽射攻门，皮球被克里斯托夫没收，第25分钟，凯恩抓到埃尔沃斯贝格后防失误，断球晃过防守抽射变线偏出，第26分钟，赛巴里边路突破传中，卡尔后点包抄进球，拜仁1-0埃尔沃斯贝格，第36分钟，坎贝尔边路强突于帕，内切兜射远角，皮球稍稍偏出，上半场拜仁1-0领先，
26/27赛季德甲联赛第3轮，RB莱比锡5-0战胜汉堡。上半场，第2分钟，莱比锡前场反击，亨里希斯直接远射起脚攻门偏出立柱，第17分钟，班祖齐横传助攻，戈米禁区内包抄进球，RB莱比锡1-0汉堡，第28分钟，连战连捷！汉堡后卫失误送礼，努萨推射进球，莱比锡2-0领先，第44分钟，禁止入内！伦贝格二点起脚远射，皮球被范德沃罗特没收 ，上半场莱比锡2-0领先，
下半场两队易边再战，第49分钟，错失良机！沃尔费前插突入禁区，小角度单刀攻门被扑，第59分钟，回归首球还需等待！恩昆库接队友传中，后点倒钩攻门滑门而出，第71分钟，已经结束嘞！奥尔班近距离包抄进球，莱比锡3-0汉堡，第74分钟，努萨无私助攻，恩昆库收获回归首球，莱比锡4-0汉堡，第77分钟，杀疯了！罗慕洛单刀过门将得手，莱比锡5-0汉堡，第89分钟，差点又丢！格鲁达倚住防守兜射攻门，皮球稍稍偏出立柱，全场比赛结束，莱比锡5-0大胜汉堡。汉堡遭遇联赛三连败，开局0进球。
下半场两队易边再战，第50分钟，赛巴里直塞，布朗前插小角度似传似射被门将扑出，第52分钟，帕夫洛维奇横敲，凯恩迎球抽射反角稍稍偏出，第61分钟，你就是南大王？克拉滕马赫世界波，埃尔沃斯贝格1-1拜仁，第67分钟，上来耍花活的？迪亚斯单刀拒绝射门，选择脚后跟射门被没收，第70分钟，埃尔沃斯贝格后场失误，奥利塞吊射攻门，皮球击中横梁弹出，第72分钟，个人能力！凯恩禁区内晃开角度抽射进球，拜仁2-1埃尔沃斯贝格，第74分钟，这？富特克近距离空门补射机会离谱踢偏，错失扳平良机，第86分钟，鸡哥不要！凯恩横传，基米希远射攻门，皮球被克里斯托夫扑出，全场比赛结束，拜仁2-1险胜埃尔沃斯贝格，
莱比锡5-0汉堡
德甲最新积分出炉，弗赖堡领跑，多特蒙德第二，奥格斯堡第三，拜仁第四，汉堡垫底。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
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皇马五星火力：姆巴佩、维尼修斯、贝林厄姆
2009-10 赛季，佩莱格里尼执教皇马交出 96 分高分却遗憾亚军下课，随后穆里尼奥接任伯纳乌。
贝蒂斯王牌双核：伊斯科、安东尼
皇马三叉戟状态火热、得分效率恐怖！
安东尼新赛季三场打满全场，体能充沛蓄势待发；
穆里尼奥回归伯纳乌后，皇马直接焕然一新，统治力重回巅峰！
速度、技术、突破、组织、终结全面对抗！
“我以前针对佩莱格里尼的言论很愚蠢，他是伟大的教练！”
穆帅皇马 VS 佩工马拉加、穆帅切尔西 VS 佩工曼城、穆帅曼联热刺 VS 佩工西汉姆！
库尔图瓦 / 邓弗里斯、科纳特、赫伊森、库库雷利亚 / 巴尔韦德、B 席 / 居莱尔、贝林厄姆、维尼修斯 / 姆巴佩
皇马全力冲击开局 4 连胜、穆里尼奥与佩莱格里尼20 年恩怨局和解之战、伊斯科 + 弗兰加西亚 + 塞巴略斯三大旧将集体反戈老东家、五大超级巨星正面硬碰硬！
银河战舰目前攻防全线在线，进攻火力冠绝西甲！
炸裂复仇局！3 大皇马旧将组团反戈
本轮客场再战贝蒂斯，皇马唯一目标就是拿下四连胜，新赛季开局全胜登顶西甲，建立联赛霸主优势！
如今的穆帅彻底成熟，公开道歉：
名帅史诗恩怨！从死敌到和解，太好哭了
两人的恩怨横跨十余年、两大联赛！
贝蒂斯（4231）
万众瞩目！北京时间 9 月 5 日凌晨 3 点，西甲第 4 轮迎来本轮绝对巅峰对决！
五大进攻巨头同场 PK！
昔日针锋相对的死敌，如今惺惺相惜，
从此二人宿命纠缠：
这一场对决，早已超越胜负！
状态炸裂！皇马豪取三连胜，剑指全胜开局
2-1 险胜西班牙人、4-1 打爆皇家社会、4-0 零封马拉加！
一场集恩怨、复仇、纪录、巨星对决于一体的西甲重头戏，绝对不能错过！
皇马（4231）
话题讨论：
本场充满复仇剧情！
一场极致进攻美学的西甲大战，即将上演！
伊斯科中场运筹帷幄，掌控节奏；
5 大巨星巅峰对轰！西甲最强进攻盛宴
双方均主打 4231 体系，战术高度重合，注定大开大合、对攻到底！
本场最大温情看点，莫过于穆里尼奥 VS72 岁佩莱格里尼的传奇名帅对决！
但名帅恩怨、旧将复仇、巨星对轰三大悬念叠加，
贝蒂斯绝对有能力制造冷门！
前瞻总结
贝蒂斯阵中拥有三位皇马旧将，全员熟悉银河战舰战术短板！
上赛季皇马主场 5-1 狂胜，客场 1-1 战平，本轮再战悬念拉满！
凌晨 3 点，见证西甲巅峰对决！
双方预计首发
豪取开局三连胜，一球未乱、气势滔天！
四连胜封神机会摆在眼前，皇马状态势不可挡！
从西甲斗到英超，口水战、心理战、战术博弈，足足对抗 17 次！
两队历史 143 次交锋：皇马 78 胜 33 平 32 负！
巴列斯 / 贝莱林、迭戈 - 略伦特、索萨、弗兰 - 加西亚 / 福纳尔斯、马克 - 罗卡 / 安东尼、伊斯科、里克尔梅 / 库乔
西甲前三轮，皇马一路碾压：
姆巴佩 4 球炸裂、贝林厄姆 2 球 3 助全能 carry、维尼修斯 1 球 2 助持续爆发，前场三叉戟状态全员拉满，火力无人能挡！
皇马客场硬战贝蒂斯！
2、弗兰 - 加西亚：出自皇马青训，熟悉皇马边路全部套路！
3、塞巴略斯：回归贝蒂斯再战老东家，斗志拉满！
三大旧将集体反戈，深知皇马传球线路、攻防漏洞，
温馨提示：个人观赛观点，仅供娱乐参考，无任何不良引导！
这绝对是皇马新赛季最凶险一战！
历史交锋数据：穆里尼奥 8 胜 4 平 5 负，略占上风！
皇马能豪取四连胜吗？伊斯科能否率队爆冷阻击旧主？评论区聊聊！
1、伊斯科：皇马 9 年功勋，353 场 53 球 58 助，手握 5 座欧冠冠军，本场作为贝蒂斯队长、绝对进攻核心，带队硬撼旧主！
剧情直接拉满：
总计轰入 302 球，历史压制力十足！
最让人动容的是岁月和解！
历史交锋 + 首发曝光
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【球员介绍】
刘翔重回公众视线，这一次，是作为争议话题的主角。
比如博尔特，就是牙买加的全球旅游大使，由国家旅游局聘用签约，没有所谓“编制”，不用坐班，但凭借个人影响力，仍能发光发热；再比如英国传奇长跑名将法拉赫，受封爵士头衔，出任英国青少年体育大使，还获聘成为伦敦马拉松推广人。
“刘翔是上海的优秀运动员，为上海体育做出了突出贡献，是镌刻上海历史的功勋体育人。根据国家体育总局与本市关于运动员退役安置的有关规定，8月26日下午，上海市竞技体育训练管理中心与刘翔进行了沟通，拟依据相关规定，主要通过组织安置或自主择业对其予以妥善安置。上海市体育局、上海市竞技体育训练管理中心均将与其保持良好沟通交流，妥善做好各项保障安置工作。 ”
从法规角度，上海体育局依照国家规定办事，合法合理；但在舆论上，一些网友用新时代的规则，去衡量旧时代的安置待遇，并对当时享受到这个待遇的人大加鞭挞，恐怕也未必合适。
这次风波背后的大背景，是这两年对“在编不在岗”的新一轮排查清理。上海竞训中心所说的“依据相关规定”，应该指的是“人社部规〔2016〕6号”文件，其中规定了几种清理典型情况，包括挂名未实际到岗、请假/外出/借调期满不归、违规停薪留职、长期病假等。
但刘翔的情况，却有些特殊。他在2015年退役，11年来，其编制一直留在体制内，未选择买断，但实际上并未到岗上班，属于二选一之间的模糊地带。这次体育局给他的选择是，要么回去上班（当教练），要么就解除人事关系。
如今的风波，也许这样定位更合适：新旧时代衔接，政策与理解执行又有新变化，从而导致历史遗留问题浮出水面。
对于普通运动员，国内体育局的一般性做法是：先进行培训，再双向选岗。你可以选择留在体制内，担任一定职务，负责一些岗位工作；也可以选择自主择业，由体育局给运动员一笔“买断费”，从此解除人事关系，脱离体制，成为自由人。
一些人原队留用成为教练，或者到下一级运动队/体校当教练；有人成为高校、中小学的体育老师；另外，就是体制内单位或者国企进行消化，干起行政、服务、安保等工作。还有人想在退役后深造，优秀运动员在升学等方面也有优待，比如免试读体院或综合性大学。
一般来说，这种或走或留的二选一，需要在退役当年就做出选择，并走完流程。
对于刘翔的发声，上海体育局的回应是：
欧美退役运动员聘用没有编制一说，法国德国等欧洲国家，会给高水平运动员预留公共岗位配额，比如进入海关、警察系统等，而对那些不想“坐岗上班”的特殊功勋运动员，一般会进行“柔性聘用”：聘请其出任国家、城市、赛事大使等，或担任体育组织的委员，或成为运动与赛事的项目发展官等，收入待遇按项目合同结算。
从字里行间可以看出，刘翔是有点情绪的。退役11年来，他挂职在体育局，但人身自由，如今面临取舍，必须舍弃其中一样。而且没有人知道体育局和他沟通时的具体情况，以及沟通过程中是否让他感到了不快。
一石激起千层浪，刘翔的“提问”，立刻引发舆论热议，背后的核心话题，是退役运动员安置和编制问题。
昨天，刘翔更新个人微博：“在线等。碰到个难题：希望广大网友给我点意见。体育局让我买断或当教练上班，我该怎么办？”
要知道，刘翔这个级别的奥运功勋，得到特殊政策，保留编制且无需坐班，这在当年几乎是对顶尖运动员的通行优待。刘翔说，“我一直没有离开，并不是我不想走，而是你没让我走”。以刘翔的名气，单位挂名留他，在当年那个时代，是很常见的做法，也未必是刘翔主动讨要的，而是双方按照“时代常规”达成的你情我愿的默契。
按照上海方面往年的常规数据，退役运动员里，组织安置留在体制内的约占7成，买断后自主择业的占3成。
之后，他又新发了一条微博：“继续搞笑吧，我一直没有离开，并不是我不想走，而是你没让我走，10年了，突然现在要“安置”我。当教练或买断二选一，这才导致我一阵迷茫。当教练也不是不行，只是我这岁数没有执教经验突然就要上岗定是毁他人前途，所以迷茫。买断，这词有点古早，不懂。所以也迷茫。没有第三条路给我选，征求广大网友意见也是真的想知道该怎做选择。十年物是人非，当断不断必有后患，人生本是断舍离。 ”
如果深入讨论，是否存在刘翔所说的“第三条路”？也许可以借鉴欧美体育圈对待功勋运动员的一些做法。
这其中，体制内安置，又有不同渠道。
有一些网友将矛头指向刘翔，认为他“吃空饷”，但这其中的具体情况，恐怕没那么“非黑即白”。
换句话说，在要么回来坐班要么走人之间，其实存在着很大的柔性空间，挂名不到岗自然已不符合时代法理，但在创造柔性岗位，让功勋们感受到尊重并继续发光发热方面，是不是也有新的脑筋可动呢？（丁林）
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