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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月31日凌晨，2024斯诺克苏格兰公开赛资格赛第三日战罢。当日出战的7位中国选手中，4人成功晋级正赛，田鹏飞、江俊和中国香港选手张家玮被淘汰。至此，共有9位中国选手顺利闯过资格赛，杀入正赛。算上直接晋级正赛64强的10号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉、肖国栋、周跃龙、庞俊旭和吴宜泽，共有16位中国选手将出战正赛。
第一时段，马海龙全场打出3杆60+，在大比分1-1后，连胜3局，大比分4-1战胜威尔士名将马修-斯蒂文斯，晋级正赛。
至此，共有徐思、袁思俊、邢子豪、贺国强、马海龙、雷佩凡、范争一、吕昊天和龙泽煌9位中国选手顺利闯过资格赛，杀入正赛。算上直接晋级正赛64强的10号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉、肖国栋、周跃龙、庞俊旭和吴宜泽，共有16位中国选手将出战正赛。正赛将于当地时间12月9-15日在苏格兰爱丁堡的梅多班克体育中心（Meadowbank Sports Centre）举行。
同时进行的另一场比赛中，江俊对阵苏格兰老将格雷厄姆-多特。比赛中，苏格兰人凭借2杆60+，先胜3局，大比分3-0领先拿到赛点。中国小将打出单杆53分，连救2个赛点，将大比分追至2-3只差一局。然而关键时刻，多特再次打出单杆77分一杆制胜，大比分4-2获胜晋级正赛。
第四时段中，中国香港选手张家玮连丢4局，大比分0-4不敌打出4杆50+的英格兰选手马修-塞尔特，止步资格赛第二轮。
资格赛分为2轮，赛制为分阶段的“逐级”淘汰制：即首轮为报名选手中世界排名最低的64人（大约为65-128名），捉对进行淘汰赛；晋级的32人，与世界排名更高的32人（大约为33-64名）再进行淘汰赛。2轮均为7局4胜制。
资格赛第三日共进行了最后17场资格赛第二轮的比赛，仍分为4个时段，前两个时段各6场，第三时段3场，第四时段2场比赛。当日共有7位中国选手出战，结果取得了4胜3负。
第二时段中，邢子豪凭借2杆50+，大比分4-1战胜英格兰选手安东尼-汉密尔顿，闯入正赛64强。
此外，田鹏飞虽然在先丢2局的情况下，连轰2杆50+，将大比分扳为2-2，但此后在防守大战中，他又连丢2局，最终大比分2-4不敌英格兰小将斯坦-穆迪，无缘晋级正赛。
第三时段，雷佩凡打出5杆50+，在先输一局后，连扳4局，大比分4-1逆转威尔士老将多米尼克-戴尔，跻身正赛64强。
当日完全赛果如下：
2024斯诺克苏格兰公开赛正赛将于当地时间12月9-15日在苏格兰爱丁堡的梅多班克体育中心（Meadowbank Sports Centre）举行。其资格赛于10月28-30日在英格兰谢菲尔德的庞泽福治体育中心（Ponds Forge Sports Centre）举行。
本时段最后结束的一场比赛中，袁思俊凭借2杆50+，在先输2局的情况下，连扳4局，大比分4-2逆转匈牙利小将布尔丘-雷维斯，挺进正赛64强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月12日，意甲第4轮，两支三连败的球队狭路相逢，威尼斯主场2-4负于佛罗伦萨。
最终，佛罗伦萨4-2战胜威尼斯，拿到赛季首胜，马斯坦托诺也毫无悬念当选全场最佳。
两次射门之前的内切，马斯坦托诺都选择了罗本的方式，两次射门的角度截然相反，马斯坦托诺彰显了自己的灵活性。
首先，马斯坦托诺成为佛罗伦萨队史最年轻意甲戴帽球员，其次，他也成为意甲史上最年轻上演帽子戏法的外籍球员。
曾经意甲七姐妹之一的佛罗伦萨，本赛季开局遭遇3连败。管理层立即决定换帅，“意大利伟大的左后卫”格罗索黯然下课，格罗索也成为本赛季五大联赛第一位下课的主教练。
客观上来说，格罗索下课的最大受益人无疑是马斯坦托诺，此前被换下场因为表现不佳饱受诟病的马斯坦托诺，本场上演帽子戏法。
第29分钟，马斯坦托诺横向摆脱的过程中，突然起脚射门，由于选择打近角，门将扑救不及。
马斯坦托诺的进球还在继续，第84分钟，接到队友的妙传，马斯坦托诺的射门被门将挡出，皮球反弹到了他的身上，弹进球门。
1分钟后，马斯坦托诺依旧选择横向摆脱内切，只是，这一次选择打远角，梅开二度。
本场比赛戴帽，也让马斯坦托诺刷新了三大纪录：
如今被租借到了意甲，马斯坦托诺仅仅用了一场比赛，就完成了在皇马一个赛季的进球总数。
去年夏天，马斯坦托诺以4500万欧元的转会费加盟皇马，上赛季，马斯坦托诺为银河战舰出战35次，加起来才打进3球。
最后，马斯坦托诺以19岁259天超越梅西，刷新五大联赛最年轻阿根廷戴帽球员纪录。
【球员介绍】
当地时间9月13日，德国西南部萨尔州，一场对于埃尔沃斯贝格而言颇为特殊的比赛正在临近。
球场并不大，甚至因为扩建，球员更衣室目前还只能安排在活动板房内，但就是在这里，这支从德国低级别联赛一路闯进德甲的小镇球队，即将迎来队史第一次与拜仁慕尼黑的正式交锋。
为什么一支德国小镇球队，会把熊猫作为自己的吉祥物？在埃尔沃斯贝格，这个问题的答案并不复杂。
“想去成都看看真正的大熊猫”
如今，这句话也被带到了8000公里外的埃尔沃斯贝格。当地一位居民告诉记者，自己过去在动物园里看过熊猫，但更多时候还是通过电视认识它们。“现在Paul已经是我们球队的一部分，甚至还有以‘Panda’命名的球迷组织。如果有机会，我很希望去成都，看看真正的大熊猫。”
今晚，他们即将对阵“南大王”拜仁。在这座球场里，还有一个特殊的“第十二人”同样忙碌——工作人员笑着告诉记者，熊猫Paul，也是这场比赛“非常重要的一名球员”。
采访途中，记者遇到了66岁的球队摄影师Ralf Hasselberg，并受邀来到他家中做客。说起Paul，他笑着解释：“球队的代表色是黑色和白色，熊猫同样黑白相间。它看起来有些憨厚，甚至显得有些笨拙，但别忘了，熊猫依然是熊，它其实很有力量。这一点，很符合我们球队的形象。”
黑白配色，是最直观的巧合；而从小镇一路闯进德甲后，“容易被低估，却有自己的力量”，又让这只熊猫与球队有了更多性格上的对应。
记者走进这座“小而全”的德甲主场
再往前，是客队更衣区域。“凯恩或者奥利赛，有可能就坐在这里。”俱乐部工作人员表示，面对这样一支第一次来到自家主场的德国足坛巨无霸，俱乐部上下的期待几乎写在每一个比赛日准备的细节里。
约8000公里之外，成都球迷此前已经向这座德国小镇发出邀请：“欢迎来熊猫故乡，看一看真正的大熊猫。”如今，这份邀请跟随记者来到埃尔沃斯贝格。从成都的东郊记忆，到德国小镇的德甲球场，一只熊猫，让原本相距遥远的两个地方，有了一次颇具巧合意味的隔空呼应。
赛前，红星新闻记者带着来自熊猫故乡——成都的“熊猫”，走进这支德甲新军的主场。看台、球员通道、更衣室、包厢……在俱乐部工作人员的陪同下，记者一步步走过比赛日球员和球迷即将经过的地方——
这份期待，也体现在球票上。“这是俱乐部历史上第一次对阵拜仁。”现场工作人员介绍，希望购买本场比赛球票的人数，大约达到球场最大容量的10倍。对人口仅一万出头的小镇而言，比赛尚未开始，火爆的气氛已经远远超出俱乐部的预期。
一句“熊猫的家人”，让这场远行有了更具体的意味。此前，在成都东郊记忆，成都拜仁球迷协会的球迷已经隔空向德国朋友发出邀请：“作为成都球迷和成都市民，我们诚挚地邀请德国球迷和德国朋友来成都做客，来熊猫故乡走一走、看一看真正的大熊猫。”
这支球队的成长速度同样超出了很多人的想象。从2022年升入德丙，2023年进入德乙，2025/2026赛季又以德乙第二名身份首次升入德甲。成立119年后，埃尔沃斯贝格终于站上德国足球最高级别联赛，也成为德甲历史上所在城镇人口最少的俱乐部之一。新赛季开始后，他们又连续战胜勒沃库森和门兴格拉德巴赫，以两连胜成为联赛开局阶段颇受关注的“黑马”。
埃尔沃斯贝格所在的施皮森-埃尔沃斯贝格市镇人口仅约1.3万，球队主场能容纳约1万名观众。与很多人印象中动辄数万人的欧洲豪门球场相比，这里的尺度显得格外紧凑。
但真正走进去，细节并不少。为了满足德甲比赛的要求，俱乐部一直在对球场进行升级。工作人员告诉记者，仅改善球场草皮就投入了约20万欧元；由于扩建仍在进行，目前球队更衣室被临时设置在活动板房中。沿着球员通道往里走，记者来到当天两队球员即将入场的位置，“今天埃尔沃斯贝格和拜仁的球员，就会从这里走进球场。”俱乐部工作人员说。
迎战拜仁前
【比赛分析】
北京时间10月31日凌晨，2024斯诺克苏格兰公开赛资格赛第三日战罢。当日出战的7位中国选手中，4人成功晋级正赛，田鹏飞、江俊和中国香港选手张家玮被淘汰。至此，共有9位中国选手顺利闯过资格赛，杀入正赛。算上直接晋级正赛64强的10号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉、肖国栋、周跃龙、庞俊旭和吴宜泽，共有16位中国选手将出战正赛。
第一时段，马海龙全场打出3杆60+，在大比分1-1后，连胜3局，大比分4-1战胜威尔士名将马修-斯蒂文斯，晋级正赛。
至此，共有徐思、袁思俊、邢子豪、贺国强、马海龙、雷佩凡、范争一、吕昊天和龙泽煌9位中国选手顺利闯过资格赛，杀入正赛。算上直接晋级正赛64强的10号种子丁俊晖、11号种子张安达、13号种子斯佳辉、肖国栋、周跃龙、庞俊旭和吴宜泽，共有16位中国选手将出战正赛。正赛将于当地时间12月9-15日在苏格兰爱丁堡的梅多班克体育中心（Meadowbank Sports Centre）举行。
同时进行的另一场比赛中，江俊对阵苏格兰老将格雷厄姆-多特。比赛中，苏格兰人凭借2杆60+，先胜3局，大比分3-0领先拿到赛点。中国小将打出单杆53分，连救2个赛点，将大比分追至2-3只差一局。然而关键时刻，多特再次打出单杆77分一杆制胜，大比分4-2获胜晋级正赛。
第四时段中，中国香港选手张家玮连丢4局，大比分0-4不敌打出4杆50+的英格兰选手马修-塞尔特，止步资格赛第二轮。
资格赛分为2轮，赛制为分阶段的“逐级”淘汰制：即首轮为报名选手中世界排名最低的64人（大约为65-128名），捉对进行淘汰赛；晋级的32人，与世界排名更高的32人（大约为33-64名）再进行淘汰赛。2轮均为7局4胜制。
资格赛第三日共进行了最后17场资格赛第二轮的比赛，仍分为4个时段，前两个时段各6场，第三时段3场，第四时段2场比赛。当日共有7位中国选手出战，结果取得了4胜3负。
第二时段中，邢子豪凭借2杆50+，大比分4-1战胜英格兰选手安东尼-汉密尔顿，闯入正赛64强。
此外，田鹏飞虽然在先丢2局的情况下，连轰2杆50+，将大比分扳为2-2，但此后在防守大战中，他又连丢2局，最终大比分2-4不敌英格兰小将斯坦-穆迪，无缘晋级正赛。
第三时段，雷佩凡打出5杆50+，在先输一局后，连扳4局，大比分4-1逆转威尔士老将多米尼克-戴尔，跻身正赛64强。
当日完全赛果如下：
2024斯诺克苏格兰公开赛正赛将于当地时间12月9-15日在苏格兰爱丁堡的梅多班克体育中心（Meadowbank Sports Centre）举行。其资格赛于10月28-30日在英格兰谢菲尔德的庞泽福治体育中心（Ponds Forge Sports Centre）举行。
本时段最后结束的一场比赛中，袁思俊凭借2杆50+，在先输2局的情况下，连扳4局，大比分4-2逆转匈牙利小将布尔丘-雷维斯，挺进正赛64强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间9月12日，意甲第4轮，两支三连败的球队狭路相逢，威尼斯主场2-4负于佛罗伦萨。
最终，佛罗伦萨4-2战胜威尼斯，拿到赛季首胜，马斯坦托诺也毫无悬念当选全场最佳。
两次射门之前的内切，马斯坦托诺都选择了罗本的方式，两次射门的角度截然相反，马斯坦托诺彰显了自己的灵活性。
首先，马斯坦托诺成为佛罗伦萨队史最年轻意甲戴帽球员，其次，他也成为意甲史上最年轻上演帽子戏法的外籍球员。
曾经意甲七姐妹之一的佛罗伦萨，本赛季开局遭遇3连败。管理层立即决定换帅，“意大利伟大的左后卫”格罗索黯然下课，格罗索也成为本赛季五大联赛第一位下课的主教练。
客观上来说，格罗索下课的最大受益人无疑是马斯坦托诺，此前被换下场因为表现不佳饱受诟病的马斯坦托诺，本场上演帽子戏法。
第29分钟，马斯坦托诺横向摆脱的过程中，突然起脚射门，由于选择打近角，门将扑救不及。
马斯坦托诺的进球还在继续，第84分钟，接到队友的妙传，马斯坦托诺的射门被门将挡出，皮球反弹到了他的身上，弹进球门。
1分钟后，马斯坦托诺依旧选择横向摆脱内切，只是，这一次选择打远角，梅开二度。
本场比赛戴帽，也让马斯坦托诺刷新了三大纪录：
如今被租借到了意甲，马斯坦托诺仅仅用了一场比赛，就完成了在皇马一个赛季的进球总数。
去年夏天，马斯坦托诺以4500万欧元的转会费加盟皇马，上赛季，马斯坦托诺为银河战舰出战35次，加起来才打进3球。
最后，马斯坦托诺以19岁259天超越梅西，刷新五大联赛最年轻阿根廷戴帽球员纪录。
【球员介绍】
当地时间9月13日，德国西南部萨尔州，一场对于埃尔沃斯贝格而言颇为特殊的比赛正在临近。
球场并不大，甚至因为扩建，球员更衣室目前还只能安排在活动板房内，但就是在这里，这支从德国低级别联赛一路闯进德甲的小镇球队，即将迎来队史第一次与拜仁慕尼黑的正式交锋。
为什么一支德国小镇球队，会把熊猫作为自己的吉祥物？在埃尔沃斯贝格，这个问题的答案并不复杂。
“想去成都看看真正的大熊猫”
如今，这句话也被带到了8000公里外的埃尔沃斯贝格。当地一位居民告诉记者，自己过去在动物园里看过熊猫，但更多时候还是通过电视认识它们。“现在Paul已经是我们球队的一部分，甚至还有以‘Panda’命名的球迷组织。如果有机会，我很希望去成都，看看真正的大熊猫。”
今晚，他们即将对阵“南大王”拜仁。在这座球场里，还有一个特殊的“第十二人”同样忙碌——工作人员笑着告诉记者，熊猫Paul，也是这场比赛“非常重要的一名球员”。
采访途中，记者遇到了66岁的球队摄影师Ralf Hasselberg，并受邀来到他家中做客。说起Paul，他笑着解释：“球队的代表色是黑色和白色，熊猫同样黑白相间。它看起来有些憨厚，甚至显得有些笨拙，但别忘了，熊猫依然是熊，它其实很有力量。这一点，很符合我们球队的形象。”
黑白配色，是最直观的巧合；而从小镇一路闯进德甲后，“容易被低估，却有自己的力量”，又让这只熊猫与球队有了更多性格上的对应。
记者走进这座“小而全”的德甲主场
再往前，是客队更衣区域。“凯恩或者奥利赛，有可能就坐在这里。”俱乐部工作人员表示，面对这样一支第一次来到自家主场的德国足坛巨无霸，俱乐部上下的期待几乎写在每一个比赛日准备的细节里。
约8000公里之外，成都球迷此前已经向这座德国小镇发出邀请：“欢迎来熊猫故乡，看一看真正的大熊猫。”如今，这份邀请跟随记者来到埃尔沃斯贝格。从成都的东郊记忆，到德国小镇的德甲球场，一只熊猫，让原本相距遥远的两个地方，有了一次颇具巧合意味的隔空呼应。
赛前，红星新闻记者带着来自熊猫故乡——成都的“熊猫”，走进这支德甲新军的主场。看台、球员通道、更衣室、包厢……在俱乐部工作人员的陪同下，记者一步步走过比赛日球员和球迷即将经过的地方——
这份期待，也体现在球票上。“这是俱乐部历史上第一次对阵拜仁。”现场工作人员介绍，希望购买本场比赛球票的人数，大约达到球场最大容量的10倍。对人口仅一万出头的小镇而言，比赛尚未开始，火爆的气氛已经远远超出俱乐部的预期。
一句“熊猫的家人”，让这场远行有了更具体的意味。此前，在成都东郊记忆，成都拜仁球迷协会的球迷已经隔空向德国朋友发出邀请：“作为成都球迷和成都市民，我们诚挚地邀请德国球迷和德国朋友来成都做客，来熊猫故乡走一走、看一看真正的大熊猫。”
这支球队的成长速度同样超出了很多人的想象。从2022年升入德丙，2023年进入德乙，2025/2026赛季又以德乙第二名身份首次升入德甲。成立119年后，埃尔沃斯贝格终于站上德国足球最高级别联赛，也成为德甲历史上所在城镇人口最少的俱乐部之一。新赛季开始后，他们又连续战胜勒沃库森和门兴格拉德巴赫，以两连胜成为联赛开局阶段颇受关注的“黑马”。
埃尔沃斯贝格所在的施皮森-埃尔沃斯贝格市镇人口仅约1.3万，球队主场能容纳约1万名观众。与很多人印象中动辄数万人的欧洲豪门球场相比，这里的尺度显得格外紧凑。
但真正走进去，细节并不少。为了满足德甲比赛的要求，俱乐部一直在对球场进行升级。工作人员告诉记者，仅改善球场草皮就投入了约20万欧元；由于扩建仍在进行，目前球队更衣室被临时设置在活动板房中。沿着球员通道往里走，记者来到当天两队球员即将入场的位置，“今天埃尔沃斯贝格和拜仁的球员，就会从这里走进球场。”俱乐部工作人员说。
迎战拜仁前
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